От автора
В 2016 году мы запустили DAO Synergis — одну из первых децентрализованных автономных организаций. Наша задача заключалась в том, чтобы помочь людям войти в мир Web 3.0 и Web3. Сегодня для этого есть удобные инструменты и доступные гранты, а тогда таких ресурсов практически не было.
С тех пор менялись подходы и методы, но выделяется одна общая тенденция, которую я бы назвал «криптонигилизмом». Его приверженцы считают, что токеномика — это лишнее. С другой стороны, есть крайность — «криптопозитивизм», когда слабо обоснованная вера предполагает, что токеномика решит абсолютно все проблемы. Обе позиции далеки от реальности.
В заключительной части этого цикла статей я хочу развеять оба этих мифа на конкретных примерах. Ведь токеномика — самый важный, но одновременно и самый критикуемый элемент Web3-стартапов.
От общего к частному
В этом разделе мы рассмотрим свежие исследования по токеномике и подкрепим их реальными кейсами. Также кратко затронем рынок мем-токенов — важный аспект мифа о «ненужности» токеномики.
Основные особенности токеномики
Данные из отчёта ланчпада Fjord выделяют ключевые факторы для успешного криптобизнеса:
- Соответствие продукта рынку (Product-Market Fit)
- Оценка и привлечение капитала
- Мотивация пользователей заботиться о проекте
- Токеномика
- Простота коммуникации
Токеномика выделена отдельно и подчёркнута как важнейший элемент. В отчёте говорится:
«Один из надёжных способов поддерживать постоянный спрос — байбэки за счёт выручки. Если в первые 6–12 месяцев это невозможно, нужно честно обозначить понятные KPI и объяснить, когда байбэки начнутся».
Почему проекты выбирают байбэки?
Авторы Coinspot объясняют это так:
«Обратный выкуп токенов свидетельствует о стабильных доходах. Это эффективно для прибыльных протоколов, например Aave, которые реинвестируют часть доходов в выкуп токенов. В отличие от раздачи токенов, вызывающей инфляцию, байбэк сокращает предложение и поддерживает цену».
Однако отчет Messari добавляет нюансы:
Байбэки не всегда напрямую влияют на цену — она в большей степени зависит от доходов и нарратива. Я бы сказал, что и выкупы, и сжигания влияют на стоимость, но без связи с денежным потоком байбэки не работают эффективно. В период высокого дохода и цены проект может переплатить, а в периоды снижения — не иметь ресурсов для поддержки. Для этого нужны резервные фонды и консервативные механизмы DeFi.
Таким образом, байбэк — важный, но дополнительный инструмент. Основой остаются качественный продукт и устойчивый спрос.
Топ-100 и топ-300: где они?
Проекты, которые просто копируют успешные решения, в большинстве случаев исчезают, несмотря на капитал. Много мем-токенов Ethereum и форков Bitcoin уже давно мертвы, а выживаемость мем-токенов Solana — менее 5%. Причина не только в отсутствии уникальности, но и в плохой токеномике.
Для многих токеномика была лишь декоративной диаграммой, а не продуманной системой. Почему рынок так негативно относится к токеномике? Ответ последует позже, а пока запомните два ключевых тезиса.
Влияние разблокировок токенов
Хотя разблокировка больших объёмов токенов обычно понижает их цену, фактическое влияние зависит от рыночных настроений, фундаментальных показателей и убедительности истории проекта.
Главный закон токеномики — увеличивать спрос и уменьшать предложение, что стимулирует интерес к токену. Для этого проекты либо сохраняют часть эмиссии, либо аккумулируют токены.
Существует миф, что если сразу раздать все токены сообществу, система заработает сама. На практике это не так, поскольку многие получают токены лишь ради аирдропа, а децентрализация эффективна лишь при наличии нескольких сильных узлов, а не единственного центра эмиссии.
Токеномика движется к равномерной эмиссии
Динамические механизмы, такие как вестинг и клиффы, крайне важны. Многие считают, что можно сразу выпустить все токены, но примеры вроде UNI показывают обратное. Для крупных проектов это может работать, а для мелких и средних — часто ведёт к провалу, особенно на рынке мем-токенов.
От частного к общему
Теперь рассмотрим негативные кейсы и теоретические акценты.
Aragon и Maker: DAO и кризисы
В конфликте участников Aragon из-за казны проявилась необходимость кризисного управления токеномикой. В отличие от The DAO, где управление было передано другому DAO (Ethereum), Aragon смогла обновиться и развиваться.
Это показывает: важно не только грамотно построить токеномику, но и учитывать интересы всех групп, чтобы сохранить функционирование DAO.
Zilliqa: пересмотр токеномики
Zilliqa — пионер шардинга и скоростных блокчейнов, успешно проведший ICO. Однако проект пересмотрел токеномику, чтобы выдержать конкуренцию с Solana, Ton, Aptos и другими.
Токеномика должна отвечать не только текущим, но и будущим вызовам рынка.
ZK: неудачный аирдроп
ZKsync быстро завершил программу поощрений Ignite из-за медвежьего рынка и попыток разбавить эмиссию в неподходящий момент. Даже крупные средства не гарантируют успех без грамотного управления денежными потоками и понимания рыночной конъюнктуры.
Scroll: ошибки в токеномике
Пользователи, потратившие средства на газ и заработавшие на DeFi-механиках, получили в итоге вознаграждения наравне с теми, кто просто купил токены на бирже. Комьюнити отвернулось из-за низкой активности сети и ошибочного листинга на «убийце проектов» CEX, что стоило проекту нескольких лет.
OpenSea vs Blur: уроки комьюнити
Конкуренция OpenSea и Blur показала, как важна токеномика и работа с сообществом. OpenSea долго сопротивлялась выпуску собственного токена и ошибочно игнорировала запросы комьюнити. В 2025 году они вернули лидерство, учтя ошибки.
Однако второй проект Blur — Blast — провалился из-за слишком абстрактных функций токена, сложной системы распределения и отсутствия обратной связи.
Blast: что не стоит повторять
Blast не дал ни нормального управления, ни полезного применения токену. Команда ошибочно полагала, что справится самостоятельно, что напоминает ошибки раннего крипторынка, пока SEC не ввела строгие правила.
UNI: от аирдропа к комиссиям
Uniswap — пример продуманной токеномики. Проект успешно выдерживает внутренние баталии, внедряет поощрения через комиссии, которые со временем растут. Это показывает, что при грамотном подходе функции токена не только оправданы, но и расширяемы.
Рабочие методы токеномики
- Функции токена — не просто слова. Особенно это важно в DePIN, где функции токена тесно связаны с реальным миром.
- Байбэки. Простая и надёжная практика, но требующая наличия дохода и желания команды делиться.
- Комьюнити — ядро проекта. Слишком многие проекты хотят быстрых выгод, но долгосрочные успешные примеры — это Uniswap и Ethereum, которые слушают и работают с сообществом.
Токеномика — не таблица
Это не просто модель или график, а живая система, встроенная в продукт и поведение пользователей, с прогнозами на разные сценарии.
Заключение
Главный закон токеномики — сокращать предложение и увеличивать спрос без излишней спекуляции. Пример Ignate от ZKsync и падения токенов после хайповых аирдропов показывают, что ликвидность — не панацея.
В Synergis мы создали методику «4К: команда, концепт, коин и код», где токен — лишь одна из частей. Без взаимосвязи с остальными элементами он не работает.
